周二，央行進(jìn)行了端午節(jié)后首次公開市場(chǎng)操作。當(dāng)日央行僅發(fā)行了20億元1年期央票，但開展了多達(dá)1000億元的正回購操作。分析人士表示，央行實(shí)施千億正回購一方面是為了對(duì)沖本周超過兩千億的到期資金，另一方面也是為平衡下半年到期資金分布。與此同時(shí)，分析人士指出，盡管節(jié)日期間貨幣政策調(diào)整預(yù)期并未兌現(xiàn)，但在通脹高燒難退的背景下，貨幣政策繼續(xù)緊縮的可能性并沒有下降。

操作力度尚屬溫和

央行周二公告稱，當(dāng)日在公開市場(chǎng)操作中發(fā)行了20億元1年期央票，中標(biāo)利率持平于上周的3.3058%，同時(shí)還進(jìn)行了1000億元28天期正回購操作，中標(biāo)利率亦持平于上一期（5月17日）的2.60%。但與前次30億元的操作規(guī)模相比，本期正回購操作量大幅度增加。

統(tǒng)計(jì)數(shù)據(jù)顯示，本周公開市場(chǎng)到期資金2260億元，其中票據(jù)到期740億元，正回購到期1520億元，單周到期資金量為5月份以來的單周最高水平。由此來看，正回購操作規(guī)模提升，與本周到期資金量變化相匹配，并不顯得十分突兀。

與此同時(shí)，統(tǒng)計(jì)數(shù)據(jù)還顯示，截至本月6日，7月份全月的公開市場(chǎng)到期資金量?jī)H有2720億元，僅略多于本周公開市場(chǎng)到期資金總量。分析人士表示，央行周二大幅提高28天期正回購操作規(guī)模，在很大程度上也是為了將到期資金“展期”至7月份。

緊縮陰影仍未消散

盡管端午假日期間央行加息或提準(zhǔn)的預(yù)期最終落空，但當(dāng)前市場(chǎng)對(duì)于貨幣政策繼續(xù)從緊的警惕并沒有放松。

招商銀行分析師劉俊郁表示，盡管多數(shù)機(jī)構(gòu)均預(yù)期CPI將在6月份沖頂，但從目前豬肉、蔬菜等價(jià)格的走勢(shì)來看，仍然不能判定之后物價(jià)水平將會(huì)較快回落。因此，無論是抗通脹還是改變實(shí)際負(fù)利率局面，均要求存款利率進(jìn)一步抬升。整體來看，當(dāng)前加息的必要性與可能性仍然較大。預(yù)計(jì)在下周二5月經(jīng)濟(jì)數(shù)據(jù)公布前后，乃至整個(gè)6月份，央行都有加息的可能。

此外，對(duì)于7日公開市場(chǎng)操作的情況，劉俊郁表示，1000億元28天期正回購的推出，主要還是出于平衡未來一段時(shí)間資金面的考量。從貨幣深度回籠的角度分析，在法定準(zhǔn)備金率已經(jīng)達(dá)到21%高位的背景下，雖然后期準(zhǔn)備金率工具還有一定動(dòng)用的可能，但逐漸被三年期央票取代已經(jīng)是大勢(shì)所趨。一方面從M2增速、信貸投放的角度來看，目前的準(zhǔn)備金率水平已經(jīng)顯著壓低了貨幣乘數(shù)與商業(yè)銀行的信貸投放沖動(dòng)；另一方面，后期三年期央票等操作，預(yù)計(jì)也能夠充分對(duì)沖掉外匯占款的增加。

國信證券分析師李懷定也指出，公開市場(chǎng)操作的放量，與準(zhǔn)備金率上調(diào)和加息之間并沒有直接關(guān)聯(lián)，7日1000億元28天期的正回購，主要目的是平滑未來市場(chǎng)到期資金狀況。就當(dāng)前的經(jīng)濟(jì)與貨幣緊縮形勢(shì)來看，未來準(zhǔn)備金率、加息等手段動(dòng)用的可能仍不能排除。