述評：資料顯示，1、2、3月新增貸款分別達(dá)1.62萬億元、1.07萬億元和1.89萬億元，4、5月貸款分別投放5918億元和6645億元，6月新增貸款突破1萬億元已成定局?？紤]到月末信貸沖規(guī)模因素，預(yù)計當(dāng)月新增貸款將達(dá)到1.2萬億元左右，也就是說上半年銀行貸款約7.0363萬億。 另據(jù)業(yè)內(nèi)人士分析，影響6月信貸投放規(guī)模的因素，一是住房貸款，二是政府投資計劃的銀行配套資金，三是私人部門的貸款需求。

　　2008年11月5日，國務(wù)院會議明確擴(kuò)內(nèi)需促經(jīng)濟(jì)平穩(wěn)較快增長10措施，加快建設(shè)保障性安居工程、加快農(nóng)村基礎(chǔ)設(shè)施建設(shè)、加快鐵路、公路和機(jī)場等重大基礎(chǔ)設(shè)施建設(shè)等十項(xiàng)措施，初步匡算，實(shí)施上述工程建設(shè)，到2010年底約需投資4萬億元。

　　 國家統(tǒng)計局公布的最新數(shù)據(jù)表明：開工項(xiàng)目投資猛增 ，今年1～5月份，全國城鎮(zhèn)固定資產(chǎn)投資53520億元，同比增長32.9%。其中，國有及國有控股企業(yè)完成投資23055億元，同比增長40.6%。從施工和新開工項(xiàng)目的情況看，累計施工項(xiàng)目216420個，同比增加47912個；施工項(xiàng)目計劃總投資275837億元，同比增長33.8%；新開工項(xiàng)目123878個，同比增加39510個；新開工項(xiàng)目計劃總投資53300億元，同比增長95.9%。從到位資金的情況看，城鎮(zhèn)投資到位資金68295億元，同比增長37.0%；其中，國內(nèi)貸款增長34.4%，利用外資下降3.1%，自籌資金增長37.9%。

　　 國家發(fā)改委宏觀經(jīng)濟(jì)研究院常務(wù)副院長王一鳴指出，由于外需持續(xù)下滑，內(nèi)需拉動作用在增強(qiáng)。但內(nèi)需的拉動主要依靠政府投資，民間投資還沒有及時跟進(jìn)。雖然市場預(yù)期也在回升，并且會在經(jīng)濟(jì)刺激下逐季回升，但在經(jīng)濟(jì)復(fù)蘇過程中仍有不少挑戰(zhàn)和風(fēng)險值得關(guān)注。 投資的積極性尚未完全調(diào)動起來，尤其是很多領(lǐng)域?qū)γ耖g資本有所限制，導(dǎo)致社會資本投資積極性不高。工業(yè)方面受生產(chǎn)低迷和去庫存化影響，回升依然低迷。從中期來看，潛在的通脹壓力不斷加大。由于信貸規(guī)模、貨幣發(fā)放都達(dá)到歷史高點(diǎn)，會帶來通脹壓力。

　　大規(guī)模的政府投資刺激政策對當(dāng)前經(jīng)濟(jì)出現(xiàn)好轉(zhuǎn)跡象起到了極為顯著的作用，但對民間投資產(chǎn)生了“擠出效應(yīng)”。國家發(fā)改委宏觀經(jīng)濟(jì)研究院研究員樊彩躍認(rèn)為：中國當(dāng)前的經(jīng)濟(jì)形勢“冷熱不均”。投資、信貸增勢很猛，但出口依然很冷。大規(guī)模的政府投資刺激政策對當(dāng)前經(jīng)濟(jì)出現(xiàn)好轉(zhuǎn)跡象起到了極為顯著的作用，但是，政府孤軍奮戰(zhàn)，民間投資增長低迷。而擴(kuò)大政府投資如果不能對民間投資產(chǎn)生積極的帶動作用，投資以及整個經(jīng)濟(jì)回升的可持續(xù)性將難以保證。導(dǎo)致當(dāng)前民間投資增長動力不足的原因有四：一、國際金融危機(jī)嚴(yán)重影響了國內(nèi)外投資者信心和投資能力，一些跨國公司因資金緊張，為規(guī)避生產(chǎn)和經(jīng)營風(fēng)險，減少在我國的投資甚至撤資。一季度，全國實(shí)際使用外商直接投資218億美元，同比減少56億美元，和去年同期相比，外商直接投資實(shí)際使用金額同比下降了20.6%。二、地方投資熱情較高，但投資能力不足。三、在當(dāng)前市場普遍供大于求的格局下，傳統(tǒng)投資領(lǐng)域回報率低。公共服務(wù)領(lǐng)域進(jìn)入門檻又過高，民間資本投資空間收窄。四、政府投資在一定程度上對民間投資產(chǎn)生了“擠出效應(yīng)”，銀行配套資金主要帶動的是國有大型企業(yè)的中間需求，擠出了大多數(shù)非國有企業(yè)。銀行貸款投放以中長期貸款為主，造成企業(yè)流動資金不足，突出表現(xiàn)為民營企業(yè)特別是中小企業(yè)融資仍然困難。

　　魏加寧指出，中國出現(xiàn)資產(chǎn)價格泡沫苗頭。 國務(wù)院發(fā)展研究中心宏觀經(jīng)濟(jì)部副部長魏加寧的測算，有20%左右的信貸資金流入股市，30%左右的信貸資金流入了票據(jù)市場，這意味著有一半左右的銀行資金是在金融系統(tǒng)內(nèi)部自我循環(huán)，推動金融泡沫的形成——這個結(jié)論來自近期他所做的實(shí)地調(diào)研。按照魏加寧測算的比例，以今年前五個月5.8萬億的貸款規(guī)模來計算，即約1.16萬億的信貸資金流入到了股市上。此外，央行公布的數(shù)據(jù)顯示，今年前五個月的票據(jù)融資額為1.7萬億元，占全部信貸資金比例約在30%左右。魏加寧說，“目前快速增長的大量資金在金融體系內(nèi)的自我循環(huán)，極容易推高股價，形成新的金融泡沫，同時也推高房地產(chǎn)的價格。”對于另外一半資金，魏加寧指出，這部分資金雖然是往實(shí)體經(jīng)濟(jì)走，但大部分是流向各級地方政府項(xiàng)目上，而流向中小企業(yè)的資金非常少。目前的銀行貸款模式容易形成新的金融泡沫，“快速增長的大量資金在金融體系里自我循環(huán)，容易提高股價，也在推高房地產(chǎn)市場的價格，中國已經(jīng)出現(xiàn)新的資產(chǎn)價格泡沫苗頭。”

　　成思危指信貸推樓價上漲， 是否有泡沫尚難判斷。成思危特別指出，第一季度快速增長的信貸問題，全年的信貸計劃指標(biāo)在一季度完成了90%以上，當(dāng)季從銀行信貸轉(zhuǎn)到投資領(lǐng)域的資金大概是2.4萬億，第一季度信貸投放4.58萬億元，其中4000億元的財政投資拉動銀行信貸轉(zhuǎn)為投資的規(guī)模在2.4萬億左右。對于另外的2.18萬億的貸款增長，成思危表示，除去票據(jù)融資以及貸款虛增的部分，不能否認(rèn)會有部分資金流入到了股市、樓市中，從而造成股市、樓市暫時的回暖。

　　國務(wù)院發(fā)展研究中心副主任盧中原認(rèn)為，金融危機(jī)的沖擊使內(nèi)部經(jīng)濟(jì)問題凸顯，內(nèi)需周期性回落和外需驟降交織，中國經(jīng)濟(jì)需要進(jìn)入休整期。中國的巨額投資可能會加劇制造業(yè)的產(chǎn)能過剩。資料顯示，目前，中國制造業(yè)產(chǎn)能過剩為30%。中國經(jīng)濟(jì)的受影響程度比預(yù)想的要大。以高投資、高儲蓄、嚴(yán)重依賴出口為驅(qū)動力，以數(shù)量擴(kuò)張為主的經(jīng)濟(jì)增長從此將告一段落。“在沒有新的技術(shù)革命推動的條件下，中國不可能保持中高水平的增長。”當(dāng)前形勢下，應(yīng)當(dāng)進(jìn)一步審視發(fā)展方式的缺陷，推進(jìn)優(yōu)勝劣汰和結(jié)構(gòu)升級，同時，要吸引外部資源提升競爭力，促進(jìn)國內(nèi)區(qū)域合作與合理布局。有效的金融、資本市場的建立和發(fā)展對任何國家的經(jīng)濟(jì)發(fā)展起著至關(guān)重要，甚至是決定性的作用。而“發(fā)展區(qū)域性的金融、資本市場是歷史的必然”。

　　社科院報告顯示，目前，我國約有99%的企業(yè)是中小企業(yè)，中小企業(yè)對GDP的貢獻(xiàn)超過60%，對稅收的貢獻(xiàn)超過50%，提供了75%以上的城鎮(zhèn)就業(yè)崗位。但目前中小企業(yè)在金融風(fēng)暴沖擊下40%已經(jīng)倒閉，另外還有40%正在生死邊緣掙扎，要想走出生死一線，中小企業(yè)必須得到巨大的支持。在全國4200多萬家中小企業(yè)中，很大一部分企業(yè)缺乏可以抵押的資產(chǎn)。有報道指出，近5萬億信貸增長：中小企業(yè)占比不足5%。魏加寧指出，銀行貸款大部分是流向地方政府，中小企沒有受益。在中國中小企業(yè)占企業(yè)各數(shù)比重超過90%，對GDP貢獻(xiàn)超過60%，并且提供80%左右的城鎮(zhèn)就業(yè)崗位，和超過80%農(nóng)民工就業(yè)機(jī)會。但是所得到的貸款非常之少，業(yè)內(nèi)一些專家認(rèn)為不超過10%。這樣容易引起企業(yè)的分化，大型企業(yè)、國有企業(yè)越來越壯大，而中小企業(yè)、民營企業(yè)就越來越困難。

　　馬光遠(yuǎn)博士認(rèn)為，中國經(jīng)濟(jì)復(fù)蘇不能靠樓市虛火。房地產(chǎn)經(jīng)濟(jì)的基本邏輯和常識告訴我們，在宏觀經(jīng)濟(jì)不景氣的情況下，房地產(chǎn)全面回升基本是不可能的。2007年的圈地歷史也明明白白告訴我們，“地王”頻現(xiàn)，并不一定意味著房地產(chǎn)市場的繁榮和景氣，相反，可能意味著是房市崩潰的前兆。2007年“地王”頻現(xiàn)之后，中國房地產(chǎn)市場隨機(jī)進(jìn)入了調(diào)整期，殷鑒不遠(yuǎn)。和2007年相比，這一輪圈地，主要動力來自于政策的三重推力：一是寬松貨幣政策導(dǎo)致的流動性過剩，寧波舉行的北京國際金融論壇夏季年會，業(yè)內(nèi)人士、高層都明確指出，信貸資金大量流入了樓市，助長了新的泡沫，推高了銀行的風(fēng)險；二是瘋狂的資本金調(diào)整政策，自2008年下半年開始的所有的救市政策，都比不上國家大幅下調(diào)房地產(chǎn)投資資本金比例的影響，從35%大幅下調(diào)至20%，等于是拿銀行的未來賭房地產(chǎn)的明天；三是人為制造的通脹的預(yù)期，開發(fā)商都在鼓噪，惡性通脹將來，買房子保值。在這三重推力下，沒有經(jīng)歷真正調(diào)整的房市重現(xiàn)瘋狂，走出了一輪和居民收入與宏觀經(jīng)濟(jì)完全背離的行情。房價重回巔峰，國家房地產(chǎn)調(diào)控政策陷入尷尬。

　　宏觀調(diào)控是指政府為實(shí)現(xiàn)宏觀 ( 總量 ) 平衡，保證經(jīng)濟(jì)持續(xù)、穩(wěn)定、協(xié)調(diào)增長，而對貨幣收支總量、財政收支總量和外匯收支總量的調(diào)節(jié)與控制；由此擴(kuò)展開來，通常把政府為彌補(bǔ)市場失靈采取的其他措施也納入宏觀調(diào)控的范疇。在社會主義市場經(jīng)濟(jì)條件下，調(diào)控的主要目標(biāo)是：經(jīng)濟(jì)穩(wěn)定增長，重大經(jīng)濟(jì)結(jié)構(gòu)優(yōu)化，物價總水平基本穩(wěn)定，充分就業(yè)，公正的收入分配，國際收支平衡等。

　　筆者認(rèn)為，中國宏觀調(diào)控政策市以中央政府大投資和銀行放寬信貸為主基調(diào)，這對促進(jìn)經(jīng)濟(jì)增長和“保8”有明顯作用，但是大部分資金流入地方政府投融資平臺，甚至于股市、樓市，而急需資金的中小企業(yè)并沒有得到多少“實(shí)惠”，會帶來強(qiáng)者愈強(qiáng)、弱者更弱的市場不公平的競爭態(tài)勢，助長產(chǎn)業(yè)結(jié)構(gòu)調(diào)整失衡，有可能出現(xiàn)新的通脹，對解決就業(yè)和社會穩(wěn)定增加新的壓力，在投資方向和信貸結(jié)構(gòu)上應(yīng)著手微調(diào)。

　　中國經(jīng)濟(jì)的新風(fēng)險：通縮有可能急劇逆轉(zhuǎn)為通脹，通縮與通脹對中國經(jīng)濟(jì)都不好，關(guān)鍵是兩極分化嚴(yán)重，資本和資金的所有方有可能利用政策投機(jī)，而中小企業(yè)及民眾很難得到“政策實(shí)惠”，危及社會和諧穩(wěn)定，不可等閑視之。